Resumo: Este artigo analisa a modelagem da estrutura a termo da curva de juros brasileira através de um modelo dinâmico afim livre de arbitragem e a decompõe em componentes de expectativas sobre as taxas de juros futuras de curto prazo e prêmio a termo. É aplicado o modelo proposto por Adrian, Crump e Moench (2013), que utiliza variáveis de estado para capturar a dinâmica da estrutura a termo, sendo estimado para três e cinco fatores, com resultados similares para ambos. Os modelos estimados ajustam-se bem aos dados, entretanto, apresentam melhor aderência aos dados de taxas de juros com menor maturidade. Adicionalmente, o prêmio a termo, calculado como a diferença da curva de juros estimada e na medida neutra ao risco, cresce com as maturidades, conforme esperado, porém informa valores de média e mediana negativos e decrescentes em relação à maturidade, possivelmente refletindo a ocorrência de inflação acima do esperado no período.
Abstract: This article examines the modeling of the term structure of the Brazilian yield curve through an arbitrage-free dynamic affine model, decomposing it into components of expectations regarding short-term future interest rates and term premiums. The model proposed by Adrian, Crump, and Moench (2013) is applied, utilizing state variables to capture the dynamics of the term structure and estimated for three and five factors, yielding similar results for both. While the estimated models fit the data well, they demonstrate better adherence to data on lower maturity interest rates. Additionally, the term premium, calculated as the difference between the estimated yield curve and the risk-neutral measure, increases with maturities as expected. However, it reports negative and decreasing mean and median values concerning maturity, possibly reflecting higher-than-expected inflation during the period.
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